Модель дисконтирования дивидендов - Dividend discount model

В модель дисконтирования дивидендов (DDM) - метод оценки стоимости акций компании, основанный на теории, что ее акции стоит сумма всех будущих дивидендных выплат, дисконтированная до их текущей стоимости.[1] Другими словами, он используется для оценки акций на основе чистая приведенная стоимость о будущем дивиденды. Наиболее широко используемое уравнение называется Модель роста Гордона (GGM). Он назван в честь Майрон Дж. Гордон из Университет Торонто, который первоначально опубликовал его вместе с Эли Шапиро в 1956 году и сослался на него в 1959 году.[2][3] Их работа во многом заимствована из теоретических и математических идей, найденных в Джон Бёрр Уильямс Книга 1938 г. "Теория инвестиционной стоимости."

Переменные: текущая цена акции. - ожидаемый постоянный темп роста дивидендов на неограниченный срок. постоянная Стоимость капитала капитал для этой компании. стоимость следующего года дивиденды.

Вывод уравнения

В модели используется тот факт, что текущая величина выплаты дивидендов в (дискретное) время является , и, следовательно, текущая стоимость всех будущих выплат дивидендов, которая является текущей ценой , - сумма бесконечная серия

Это суммирование можно переписать как

куда

Ряд в скобках - геометрический ряд с обычным отношением. так что суммируется если . Таким образом,

Подставляя значение для приводит к

,

который упрощается умножением на , так что

Доход плюс прирост капитала равняется общей прибыли

Уравнение DDM также можно понять как просто утверждающее, что общий доход от акции равен сумме ее дохода и прироста капитала.

переставлен, чтобы дать

Дивидендная доходность плюс рост (g) равная стоимость капитала (r)

Рассмотрим темп роста дивидендов в модели DDM как показатель роста прибыли и, соответственно, цены акций и прироста капитала. Рассматривайте стоимость собственного капитала DDM как показатель требуемой для инвестора общей прибыли.[4]

Рост не может превышать стоимость капитала

Из первого уравнения можно заметить, что не может быть отрицательным. Когда ожидается, что рост превысит стоимость капитала в краткосрочной перспективе, обычно используется двухэтапный DDM:

Следовательно,

куда обозначает краткосрочные ожидаемые темпы роста, обозначает долгосрочную скорость роста, а - период (количество лет), к которому применяется краткосрочный темп роста.

Даже когда грамм очень близко к р, P стремится к бесконечности, поэтому модель теряет смысл.

Некоторые свойства модели

а)Когда рост грамм равен нулю, дивиденды капитализируются.

.

б)Это уравнение также используется для оценки стоимость капитала решая для .

в)что эквивалентно формуле модели роста Гордона:

= / (кг)

куда "»Означает текущую стоимость акций,«»Обозначает ожидаемый дивиденд на акцию через год после настоящего времени,« g »обозначает скорость роста дивидендов, а« k »обозначает требуемую норму прибыли для инвестора в акционерный капитал.

Проблемы с моделью

Отмечены следующие недостатки;[нужна цитата ]смотрите также Дисконтированный денежный поток § Недостатки.

  1. Презумпция устойчивого и постоянного роста ниже, чем стоимость капитала может быть неразумным.
  2. Если акции в настоящее время не выплачивают дивиденды, как многие акции роста, для оценки акций необходимо использовать более общие версии модели дисконтированных дивидендов. Один из распространенных приемов - предположить, что Гипотеза Модильяни-Миллера дивидендов неактуально, поэтому заменить дивиденды на акции D с E прибыль на акцию. Однако для этого необходимо использовать рост прибыли, а не рост дивидендов, который может быть другим. Этот подход особенно полезен для вычисления остаточная стоимость будущих периодов.
  3. Цена акций, полученная по модели Гордона, чувствительна к темпам роста. выбранный; видеть Устойчивые темпы роста § С финансовой точки зрения

Связанные методы

Модель дисконтирования дивидендов тесно связана как с моделями дисконтированной прибыли, так и с моделями дисконтированных денежных потоков. В любом из двух последних случаев стоимость компании зависит от того, сколько денег зарабатывает компания. Например, если компания постоянно выплачивает 50% прибыли в виде дивидендов, то дисконтированные дивиденды будут составлять 50% дисконтированной прибыли. Кроме того, в модели дисконтирования дивидендов компания, не выплачивающая дивиденды, ничего не стоит.

Рекомендации

  1. ^ Investopedia - Углубляемся в модель дисконтирования дивидендов
  2. ^ Гордон, М. Дж. И Эли Шапиро (1956) "Анализ основного оборудования: требуемая норма прибыли", Management Science, 3, (1) (октябрь 1956) 102-110. Перепечатано в Управление корпоративным капиталом, Гленко, Иллинойс: Свободная пресса, 1959.
  3. ^ Гордон, Майрон Дж. (1959). «Дивиденды, прибыль и цены на акции». Обзор экономики и статистики. MIT Press. 41 (2): 99–105. Дои:10.2307/1927792. JSTOR  1927792.
  4. ^ Таблица для переменных входных данных для модели Гордона

дальнейшее чтение

внешняя ссылка